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新的背景下政信信托是否还有足够投资价值

精选项目 2021年03月01日 03:39 20 信托研究院

为此,有必要对政信项目的整体特征做一个比较深入的探讨,明确政信类信托的优缺点之后,再谨慎决策。

优点1:地方政府不会跑路、破产,对债务关系承认

与完全市场化的工商企业相比,中国地方政府不会有破产、跑路之虞。虽然目前的城投平台融资法律上是企业贷款,但实际上融到资金后还是政府划拨分配,等到还款时也是体系内引导资金流转,目前出了风险的政信项目中,地方政府态度有缓有急,但对债务本身仍然是承认的。这是政信项目区别于普通的工商贷款中最根本的一条。

优点2:整体上延期后都会解决,但期限有长短

2019年是以往的“城投信仰”备受考验的一年,从省份上来说,除了之前大批融资的贵州省不少网红县出问题,湖南、内蒙、陕西也都有违约项目出现,一时间城投项目备受质疑。

违约项目的“预后”相对良好,大部分违约都能在延期三个月到半年内本息解决,或者给出明确的解决方案。相对于资不抵债一地鸡毛的工商贷款项目,政信类信托整体上赢回了市场信心。

优点3:目前收益相对较高,投资性价比高

在整个信托市场收缩的背景下,工商贷款类信托项目难以发出来,踩雷的信托公司趋于保守;而有足够安全垫的地产类信托收益又压得较低;相对而言,政信信托数量多,收益高,可选空间较大,受市场热捧也就不奇怪了。

优点4:再融资有发债政策优势

一个民企债务违约,可能马上就发不了债了;但城投债违约后,有政策支持的话银行等机构资金还是要对接。目前看来,中央政府对新增地方债务总体上趋于严格管控,但对于存量债务解决仍然是以稳定过渡为大前提的。这里我们仅讨论现象,对背后的原因不做展开。

总而言之,政信信托相对来说风格仍然较为稳健,严格筛选后出现极端风险的概率较低。但是,政信项目的缺点也同样不能忽视,具体来说,以下三大方面较为突出:

缺点1:部分地方政府财务相对不透明,且财政预算不稳定

选择政信项目,地方政府财政收入、城投公司资产、债务率、担保抵押等情况都是重要的参考指标。但政府和一般民营企业不同,财政情况相对不透明,地方政府每年公开政府工作报告,但数据中有多少水分往往不得而知。例如辽宁、天津、山东等纷纷披露自己GDP造假,情况严重可见一斑。

缺点2:受财政部、央行等监管政策影响较大

在我国,地方政府的债务情况仍然要受财政部、央行的统一监管政策管理。如2016年左右,财政部开始不允许政府出“三件套”为城投公司融资背书;但直到2017年,接收三件套的情况依然时有发生。于是财政部、银监会等纷纷出手,一方面对接收三件套的金融机构公开批评,另一方面,严令撤回当时出具的政府文件。

如果当时冲着有三件套而投资某项目,相当于项目存续期间风控措施因监管而失效了,沦为纯信用项目,这对投资者并不公平,但毫无商量余地。因此,考虑政信信托,一定要注意风控本身的合规情况,因为除了有法律限制外,还有一系列监管政策限制

以上探讨是政信项目的“共性”,但实际上在新背景下,不同地区、不同级别、不同风控的政信项目对应的风险分化严重,不能以“政信”等同看待。提醒光大投资者,对优缺点探讨的意义在于,在投资之前,要盯紧项目“缺点”,严格筛选交易对手;而在风险出现之后,则根据项目的“优势”寻找解决方案。对风险厌恶型的信托投资者而言,多探讨一分风险,可能就离安全更近了一步。






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2、AA担保方一:滕州城建的实际控制人为滕州市国有资产管理局,是滕州市重要的棚户区改造和基础设施建设主体,拥有30年的开发经验,具备房地产开发一级资质,截止2020年6月末,公司资产总额为197.81亿元,流动性强,2019 年末实现营业收入26.67亿元,主体长期信用等级AA,债项评级AA。
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标签: 广西扶绥县城市开发投资城信68号项目

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