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仁怀水务投资2020年债权资产项目

精选项目 2020年06月01日 21:55 2 信托研究院
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图/IC            

文 | 《财经》记者 杨柳晗

编辑 | 袁满

在5月超万亿元的地方债发行之后 ,新增的约1.5万亿元地方专项债已在路上 ,确保顺利发行不仅是后期政策发力的重点,同时也将考验市场的接单能力 。

5月29日,央行公告称 ,为对冲政府债券发行等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,在公开市场进行了3000亿元人民币7天期逆回购操作 。此前在5月26日 ,在时隔37天后,央行重启逆回购操作,5月最后一周净投放达到6700亿元。

央行通过逆回购投放流动性的背后是地方债的大量、集中 、迅速发行 ,5月最后一周,先后有河南 、新疆、青岛、宁夏 、厦门、吉林等省区市招标发行地方债,总额超过7700亿元 ,而今年前5个月,地方债发行量已经突破3万亿元。

此外,上周的政府工作报告也提出 ,今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元 ,比去年增加1.6万亿元 。面对地方债的大规模发行,从投资者角度看,商业银行对地方债的需求依然旺盛 ,而央行也有望保持市场流动性合理充裕以配合发行。

地方债快速扩容:1.5万亿元增量

根据财政部公布的地方债发行情况,今年1月-4月,全国地方债发行量分别为7850.64亿元、4379亿元 、3875亿元和2868亿元。

多家机构预估 ,5月发行量接近1.2万亿元,其中5月最后一周发行量约7700亿元 。

除了发行规模大和进度快之外,发行期限长和利率逐月降低是今年地方债发行的主要特点。

据财政部数据 ,2020年4月,地方政府债券平均发行利率2.91%,较3月份的3.19%下降28个基点;1月-4月 ,地方债券平均发行利率3.31%,比2019年下降16个基点;平均发行期限15.5年,比2019年增加5.2年。

方正证券统计数据显示 ,2018年 ,15年及以上期限发行占比仅为1.3%,2019年上升至18.6%,今年以来更是进一步上升至44.1% 。

据《财经》记者了解 ,地方债主要在四季度之前发行,虽然今年5月的发行高峰已经过去,但未来数月供给压力依然不小。

事实上 ,5月之前,地方政府专项债已经提前下达三批额度:去年11月,提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元;今年2月 ,提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,其中专项债务限额2900亿元;今年4月,再提前下达1万亿元专项债 ,并要求5月底用完,三批专项债共2.29万亿元。

在政府工作报告明确今年拟安排的地方政府专项债券额度为3.75万亿元之后,据天风证券测算 ,专项债增加1.46万亿元额度 ,假设9月底发行完毕,则6月-9月每月新增专项债3650亿元,新增一般债893亿元 ,每月新增地方债供给将达到4500亿元 。

商业银行竞逐:投标倍数刷新

虽然地方债发行额度不断增加,但地方债对于金融机构的吸引力并没相应减弱,市场对地方债的需求旺盛可从招投标倍数看出端倪。

从投标倍数来看 ,河南、新疆、青岛 、宁夏、厦门、吉林 、湖南等省区市的地方债投标倍数均超过10倍,除宁夏和新疆的地方债中标利率较下限上浮30个基点,其余省市的中标利率均较下限上浮25个基点。

此前5月22日 ,宁波市发行今年第二批地方债,期限涵盖了5年期、7年期、10年期 、15年期 、20年期和30年期,发行规模为127.595亿元 ,平均边际认购倍数超10倍,而全场平均认购倍数则达到39倍 。

据一位参与宁波债招投标的股份行交易员向《财经》记者介绍:“宁波债的全场倍数刷新了今年以来地方债招标发行倍数的最高纪录,57家承销团成员几乎都有实际中标量 。 ”

从投资者结构来看 ,地方债的配置主力依旧是商业银行 ,以4月为例,地方债4月总计发行2868亿元,托管数据显示全国性商业银行4月增持地方债2207亿元 ,同时减持国债和政金债,城商行和农商行亦有增持地方债。

“相比产业类信用债,地方债的资本占用更少 ,对国债有溢价,多数时候经风险调整后的地方债收益率也会高于国债;同时对于商业银行而言,配置地方债有免税效应 ,也会形成财政存款。 ”某城商行金融市场部负责人对《财经》记者表示 。

此外,某大行总行交易员也对《财经》记者表示:“地方分行配置地方债的数量往往与地方政府的财政存款有关联,这也是维护好与地方政府关系的方法之一 ,总行会汇总各分行对某批地方债的需求量,之后参与投标。”

值得关注的是,今年初 ,因外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行加入地方债承销团的资格限制被放开 ,受益于金融市场的开放,在地方债承销中外资银行也逐渐活跃。

据中国宁波网援引宁波财政局数据,该批承销团成员外资银行富邦华一成功认购本批债券1.6亿元 ,为近期外资购买地方债较大的一笔,引入外资取得良好效果,投资者结构进一步优化 。

不仅如此 ,个人投资者也在逐渐参与到地方债的投资中。2018年11月,央行 、财政部、银保监会发文明确地方债可在银行间债券市场开展柜台业务;2019年2月,财政部印发通知 ,地方政府公开发行的一般债券和专项债券,可通过商业银行柜台市场在本地区范围内发行。

今年3月,国家发改委等23个部门联合印发的《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》指出 ,适度扩大国债、地方政府债券面向个人投资者的发行额度 。

“地方债的发行主要在一级市场面向银行间机构投资者发行,对于部分在商业银行柜台有发行额度的地方债,个人投资者可以通过商业银行柜台购买。”上述股份行交易员表示。

央行流动性配合:降息降准升温

           

面临大量的地方债发行 ,同时叠加1万亿元抗疫特别国债 ,今年的政府工作报告强调“稳健的货币政策要更加灵活适度 ”,并提出“推动利率持续下行” 。对此,多家机构均预计 ,央行有望通过一系列组合工具,投放更多流动性。

“中国金融市场的容量很大,年初以来 ,央行通过定向降准和公开市场业务,保持了较为宽松的流动性环境。预计央行将根据市场流动性情况作出灵活调整政策,下一步既可以降息 、也可以降准 ,力求保持市场的平衡和流动性总体充裕 。” 中国银行首席研究员宗良对《财经》记者表示 。

中信证券分析指出,6月资金面面临大额MLF到期、政府债券供给压力仍大的扰动,预计央行将继续投放流动性 ,降准、逆回购 、MLF操作均有可能。

受疫情冲击影响,今年一季度,国内生产总值同比下滑6.8%。财政部数据还显示 ,1月-4月累计 ,全国一般公共预算收入62133亿元,同比下降14.5% 。其中,中央一般公共预算收入28522亿元 ,同比下降17.7%;地方一般公共预算本级收入33611亿元,同比下降11.5%。

对此,广发证券固收分析师刘郁分析认为 ,财政收入预计负增长,地方政府财政收支缺口增大,也要求降低债务融资压力 ,这需要降低无风险利率,预计货币政策将延续宽松,通过适当压低利率的方式 ,缓解企业和财政困难。

宗良还指出:“在政策推出的过程中,央行也会综合考虑市场的挤出效应等,与财政政策实现有效对接 ,确保资金在量大且成本较低的情况下 ,流向实体经济 。 ”

此外,据全国银行间债券市场交易数据显示,银行间市场隔夜和7天回购利率已经连续多日低于2.2%的央行逆回购利率 ,即使5月末央行重启逆回购,市场利率依然难以站稳政策利率上方,而此前4月底 ,隔夜资金利率最低触及0.68%。

海通证券也认为,为了配合政府债券发行、推动LPR下降,逆回购、MLF降息 、降准、定向降准等宽松政策仍可期 ,市场利率持续低于政策利率也早已隐含了降息预期。

城投信仰犹在:区域分化加剧

对于新增专项债的额度如何在不同的地区进行分配,某券商首席固收研究员对《财经》记者表示,这往往会遵循“资金跟着项目走”的原则 ,2020年的额度分配,会参考2019年的额度比例 。

财政部副部长许宏才在4月初曾指出,债券额度分配安排 ,主要看项目的重要性和项目的准备情况;对重点项目多、债务风险水平低 、有效投资拉动大的地区给予倾斜 ,加快重大项目 、重大民生工程的建设。

“地方债的大幅扩容有效缓解地方政府财政收支矛盾,项目建设资金来源得到较好保障,对城投来说无疑是利好。” 国泰君安证券分析师覃汉在报告中指出 ,目前地方债项目很大一部分由城投企业承接,专项债的大幅扩容有效解决了部分项目建设资金,需由城投企业融资的部分相应减少 ,缓解了债务增长压力 。

值得关注的是,4月以来,大连瓦房店城投债和营口沿海城投债曾相继陷入兑付风波 ,但最终大连瓦房店城投债通过债务置换得以化解,营口沿海城投债则顺利兑付,市场对城投债的信仰依然难以打破。

天风证券研究称 ,受海内外疫情蔓延冲击,国内经济下行压力增大,在地方政府财政紧平衡的状态下 ,专项债成为了逆周期政策加码的重要抓手 ,这也给了市场继续适度下沉参与城投债的空间和基础。

“城投平台还是不会轻易违约,‘城投信仰’不仅取决于所在地政府的支持意愿,地方政府是否有足够的财力支持城投也是需要考虑的关键因素 。 ”东部地区一城投平台财务负责人对《财经》记者表示 。

中金公司固收团队则指出 ,虽然城投债的整体融资仍然维持高位,且市场对城投债仍然较为追捧,但是从财力、融资、债务以及利差方面来看区域的分化仍在加大 ,融资能力较弱区域易出现信用风险,经济实力和融资的不平衡使得东北和西部部分区域仍面临较大的偿债压力。

此前,在化解地方政府隐形债务的背景下 ,部分城投平台一度退出,而新冠肺炎疫情后,城投仍有望成为政府主导的基建等领域投资的重要参与方。

中金公司报告还指出 ,今年疫情以来,城投在疫情防控和未来投资方面有较为重要的作用 。经济受疫情冲击背景下,城投再融资政策加码的可能性降低且从实际情况看 ,整体贷款 、债券等融资渠道边际改善 ,行业整体风险较2018年显著降低。

值得指出的是,疫情高峰过后,中央对市县政府的支持力度也在加大 ,9500亿元中央赤字资金和1万亿元抗疫特别国债将直接转给市县政府,以用于抗疫和基建投资等领域。

中信证券预计,新冠肺炎疫情下 ,逆周期调节的优先级提升,基建发力需要城投配合,地方政府保障城投偿债的意愿增强 ,但疫情对企业、居民和政府三部门造成冲击,加剧了地方财政收支困境,地方政府支持城投的能力减弱 。多空交织下 ,不假思索的“信仰”和不屑一顾的“摒弃”皆不可取。

本文将刊于2020年6月1日出版的《财经》杂志


随着小球时代的降临,极快的比赛节奏造就了许多的新星。莱昂纳德的东游、多伦多猛龙的圆梦,打破了“西强东弱 ”的格局 。2019年全明星赛 ,众多东部骄子横空出世。其中西亚卡姆 、西蒙斯与塔图姆可谓是年轻一代中的锋线翘楚。

           

在对比西蒙斯、西亚卡姆、塔图姆的各项数据之前 ,我们首先要知道三人在场上不同的打法,因为不同的打法和位置对数据有着根本性的影响 。西蒙斯从进入联盟以来,一直都是球队主控手 ,一号位打法。西亚卡姆从稳定轮换以来,在猛龙主要是攻击型四号位打法。塔图姆则二 、三、四号位灵活摇摆 。

基础数据直接对比

           

【2019-20赛季西亚卡姆、塔图姆 、西蒙斯数据对比】

西亚卡姆和塔图姆打法较为接近,所以我们首先来看一下他们的基础数据对比 。西亚卡姆的上场时间、得分、篮板 、助攻 、盖帽全都不低于后者 ,抢断略低于塔图姆。而西蒙斯的场均得分和盖帽大幅度落后这两人,上场时间、篮板、助攻 、抢断则绝对性压制另两人,尤其是场均2.1次的抢断高居联盟第一。

           

我们可以看到身为后卫的西蒙斯抢到了三人中最多的篮板 。这并不是因为他的卡位意识有多么出色。而是身高优势太过明显 ,一号位的他身高达到2.08米,比联盟大多数四号位还要高大。作为对比,西亚卡姆2.06米 ,塔图姆2.03米 。加上西蒙斯大多时间游离在油漆区,于是就有了亮眼的篮板数据。

           

【西亚卡姆、西蒙斯以及塔图姆生涯前300场比赛正负值对比】

影响力正负值(PIPM)这张图则充分体现了西亚卡姆的生涯特点。可以发现在其职业生涯大概前80场比赛中,正负值几乎全部都是负值 。作为2016年首轮27号秀的他 ,新秀赛季并没有获得较多的表现机会 ,菜鸟赛季场均上场时间只有十五分钟左右,场均得分也只有4.2分。在这个阶段里,他一方面没有表现机会 ,一方面初入联盟几乎没有任何持球能力,因此正负值表现就比较难堪。

即便到了生涯前150场比赛左右,西亚卡姆的正负值还是要明显低于生涯同时期的西蒙斯和塔图姆 。不过西亚卡姆随后向大家证明了何谓后来居上 ,从第生涯三个赛季开始高歌猛进,后期大幅度领先另两人。

           

【西亚卡姆、西蒙斯以及塔图姆职业生涯对应年轻表现对比】

从这个图中我们可以看出在24岁之前,西亚卡姆的正负值曲线都没有任何优势。这背后的主要原因就是三人不同的生涯起点 。

西蒙斯是2016年的状元 ,塔图姆是2017年的探花 。西亚卡姆的生涯起点是三人中最低的,直到生涯第四年才有了全部首发的一个赛季。而另两人从被选中到现在都没有打过一次替补。并且他参加选秀时已经22岁,而塔图姆和西蒙斯参加选秀时分别只有19岁和20岁(西蒙斯生涯正负值曲线从21岁开始是因为受伤报销一个赛季) 。

逆袭而上的西亚卡姆

           

【西亚卡姆2017-18赛季至2019-20赛季的进攻频率图】

从上图我们可以明显西亚卡姆近三个赛季进攻端的变化 ,他定点跳投的得分占比连续下降,在背身单打等方面却连续三年增加得分占比。也就是说,西亚卡姆在过去三年变得越来越全面 ,进攻手段越来越均衡 ,不再是生涯初期那个只会投篮的外线型锋线。

西亚卡姆迅速逆袭除了和猛龙的悉心培养密不可分外,更主要的原因是他自身技术和能力的提升 。从他近三个赛季进攻方式占比图我们就能看出,他每个赛季都在打磨自己的进攻技巧 ,得分手段愈发均衡和合理。而作为对比,同年状元的西蒙斯到现在,几乎还是没有任何外线投篮能力。2019-20赛季的平均射程只有4.7英尺(1.43米) ,和2000-01赛季的沙奎尔·奥尼尔如出一辙 。

           

刚进联盟时,西亚卡姆是一个只有身体素质的“跳跳男”,外线投篮时有时无 ,持球进攻失误不断。加上大龄新秀的原因,当时并没有多少人看好他。但出人意料的是,他每个休赛期都能取得大幅度进步 。三分 、罚球、中距离趋于稳定 ,持球能力完全可以用日新月异来形容,进攻选择也逐渐合理化,如今已然成长为2016届最强之人。

           

【猛龙队2019-20赛季关键时刻球员表现】

这个表格展示了2019-20赛季猛龙队关键时刻球员的表现情况 ,西亚卡姆关键时刻的场均上场时间、得分 、投篮命中、助攻、抢断全部都排名全队第二 ,已经成为猛龙不折不扣的二当家。要知道这可是他第一个完整首发的赛季,能取得这样的表现真的让人惊喜 。生涯前三个赛季都有替补经历的他,2019-20赛季直接入选全明星首发阵容 ,是三人中唯一的全明星首发 。就连和他同一年进入NBA的状元西蒙斯到现在也只有两次替补经历。

他拥有比西蒙斯和塔图姆更高的球队地位,却也背负着更多的责任。2019-20赛季是西亚卡姆职业生涯第一次真正成为球队进攻核心 。在纳斯的体系中,他更多是负责持球发起进攻和完成后卫球员的传球终结。在伦纳德走后 ,第一次做球队领袖的西亚卡姆带领猛龙取得了46胜18负的出色战绩,稳居东部第二。

           

【2019-20赛季大前锋RPM排名】

截止2019-20赛季停摆前,西亚卡姆的RPM值在该赛季大前锋中排名第三 ,仅次于字母哥和安东尼·戴维斯,并且和后者极为接近 。另外,塔图姆在这份榜单上排名第五。(RPM是球员真正正负值

比赛风格深度对比

西亚卡姆以明显优势在个人荣誉方面领先另外两人。2018-19赛季季后赛场均得分全队第二 ,是当之无愧的冠军核心,另外还有1次全明星首发 、1次总冠军、1次进步最快球员、1次周最佳球员 。

塔图姆:1次全明星替补 、1次月最佳球员 、1次周最佳球员;

西蒙斯:2次全明星替补、1次最佳新秀、3次周最佳球员。

           

【2019-20赛季西亚卡姆 、西蒙斯、塔图姆投篮图对比】

投篮图可以明显看出他们不同的进攻风格。三人中唯一的后卫西蒙斯,油漆区以外的进攻能力几乎为零 ,投篮命中点都是在油漆区内 ,好在他的篮下命中率是三人中最高的 。塔图姆有着三人中最出色的三分能力,除了右侧底角外,三分线外的产量和命中率都非常可观。相比之下 ,西亚卡姆则显得更均衡一些,各个区域的产量和命中率都较为不错。

在其他球队都是小个子球员拉出外线,让大个子在内线获得更好的进攻空间 。然而在费城 ,是恩比德拉出三分线,为西蒙斯创造更好的突破空间 。西蒙斯在76人的战术主要就是突破分球、发起挡拆以及抓快攻。他有一手优秀的行进间分球能力,创造性和细腻性在现役球员中都是一流。优秀的传球也是让没有投篮能力的他能成为全明星控卫的主要原因之一 。

           

【西亚卡姆 、西蒙斯及塔图姆近三个赛季防守WS值对比】

从防守WS值图我们发现2018-19赛季和2019-20赛季 ,三人在防守端的表现都相差无几,西蒙斯以微弱优势领先其他两人。其实三人都是攻防一体的茶几新星,单防能力在现役外线球员中都是最出色的那群人。

猛龙、76人、凯尔特人都是公认的东部豪强 ,西亚卡姆 、塔图姆、西蒙斯也都是当之无愧的球队核心 。在未来的较量中,这三位超新星间的正面碰撞令人无限期待。


各位大小朋友们,儿童节快乐。在这个礼物与作业齐飞的节日里 ,我和大家聊聊雄霸荧幕的超级儿童们 。

在生活中 ,他们被戏称为熊孩子,

在电影里,他们和超级英雄一样具有一人调皮 ,全村遭殃的能力。

他们身体貌似小孩,智力却远超常人,常常因为又小又萌 ,他们既不会被指责道德沦丧,也不会被批判人性扭曲。所以可以尽情释放破坏力,那么到底谁才是荧幕上的熊孩子之王?答案即将揭晓 。

本文为反熊孩子联盟指定观摩清单 ,奶爸宝妈们请在儿童指导下观看。

           

凯文 《小鬼当家》

本片电影海报致敬了著名画作《呐喊》,可是真正在电影里惊声尖叫的却是两个笨贼反派,凭借此片获得金球奖最佳男主角提名的麦考利·金饰演一个独守大宅子 ,对付两个成年盗贼的孩子凯文。

看着他像竖锯一样布置下各种通电、导火的各种机关时,我不禁想起了一句诗歌:有的贼活着,却已经死了 。

作为一部儿童电影 ,饰演反派的演员乔·派西不得不把F开头的那个词念成fridge 。

可这个8岁的熊孩子生动地演示了学好数理化 ,杀遍纽约都不怕的道理,硬是把到访的圣诞老人打成了剩蛋老人。

凯文:智力指数★★★★★ 杀伤指数★★

           

卢克 《安全邻域》

2016到2017连续两年,有两部堪称血腥版《小鬼当家》的电影横空出世。

“小飞侠”莱维·米勒扮演的卢克在父母假期出门时 ,变态地恋上美丽的小保姆,而后大开杀戒的故事 。

卢克诠释了什么叫斯文败类出少年,他智商超人 ,杀伐果断,称得上是集美貌与残忍于一身,精贱和病娇的化身。

卢克:智力指数★★★★杀伤指数★★★

           

科尔 《辣手保姆》

不如叫辣手正太 ,科尔看似非常懦弱,在保姆引入群狼在家里开邪恶趴体时,凭借智力和无敌的运气反杀。

别看科尔只会躲躲藏藏 ,等到看完全片,你会发现他干掉的人比反派还多 。在主角光环附体下,随便跑跑就间接害死了黑人小哥 ,放个烟花都能像rpg一样轰掉敌人 ,踩坏楼梯就吊死了肌肉四分卫,开着汽车从天而降压死了辣手保姆。

科尔:智力指数★★★杀伤指数★★★

           

思诺 《唐人街探案 》

没错,当时还没来得及穿上纸尿裤的我 ,就这么被张子枫的一个眼神吓尿了。

在电影结尾,张子枫用微微一笑把一部悬疑烧脑片瞬间变成了一部恐怖片 。

这个看起来手无缚鸡之力的女孩做了哪些事呢?播放视频,所有这些看似聪明狠辣的大人们一一成了她的工具人。

迟迟没有上映的《唐人街探案3》中 ,张子枫会再次登场,不知道她会不会那个神秘人物Q呢?

思诺:智力指数★★★杀伤指数★★

           

超杀女 《海扁王》

在别的小姑娘还在给芭比套裙子的时候,她就以研究各类武器为乐 ,对械刀剑更是了若指掌。

她就是萝莉届的燕双鹰,穿斗篷的小马哥,电影中几场重点戏完全成为了超杀女的个人秀 ,以致于很多观众误认为“海扁王 ”指的就是超杀女 。

配着欢快的bgm,断臂断腿满天飞,其血腥程度让《海扁王》被评为R级 ,扮演超杀女的克洛伊都无法观看自己的电影。

超杀女:智力指数★★★杀伤指数★★★★BGM状态下★★★★★

           

伊斯特 《孤儿怨》

本片讲了一个9岁的小女孩被一对善良夫妇收养的故事。看看人家的9岁 ,就已经掌握了如下技能:画画,弹柴可夫斯基,还喜欢拍鸽子 ,推小朋友,锤修女,会开车 ,还会开车,会挑拨离间,养母搞得定潜伏里的怪物 ,却搞不定这个暗黑萝莉 。

有意思的是,《孤儿怨》上映的同年,郭富城主演的《杀人犯》也登上荧幕 ,两部电影的主要情节和最大悬念一模一样,不知道是谁借鉴了谁?

伊斯特:智力指数★★★★杀伤指数★★★★

           

其实电影史上的不过电影银幕关于可怕孩子的电影还有很多,除了波兰斯基的成为经典的《罗斯玛丽婴儿》以外 ,还有《惊魂眼》 、《再死一次》、《先知》等等 。但是论单体能力 ,最强的可能是《安德的游戏》中的安德。

           

安德 《安德的游戏》

作为人类对抗虫族的希望,安德和其他一群天才儿童一起被训练成为战士。经过紧张又严酷的模拟训练,以及故意被孤立的磨砺 ,在这部太空版《甄嬛传》里,安德终于成为了那个唯一的领袖 。

他动动手指就灭掉了百万虫族,脑子一转就收养了幼年的虫族女皇 ,左右了两大种族甚至是宇宙的命运。

安德:智力指数★★★★★杀伤指数★★★★★

           

最后,让我向真正的杀神柯南致敬,求你快快长大 ,日本人口快顶不住了。另外请你去个叫伊甸湖的地方,那里有群儿童在等着你呢 。


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